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食品饮料行业周报:季报超预期,白酒将是全年投资主线

发布时间:2016-05-03    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨2.78%,上证综指下跌0.71%,跑赢大盘3.49pct,在申万28个子行业中排名第1。唯一下跌的板块为肉制品,跌3.32%,涨幅居前的是乳品(5.03%)、白酒(3.37%)和啤酒(3.09%)。个股方面,涨幅前三位为好想你(20.4%)、洽洽食品(12.6%)和今世缘(11.2%);跌幅居前的是金达成(-4%)、深深宝A(-5.9%)和克明面业(-7.6%)。

投资建议:本周一季报及年报披露完毕,食品饮料各主要子板块出现分化。白酒行业复苏得到验证,报表全面超预期,而食品中的乳制品、调味品、肉制品和食品综合,包括啤酒、红酒等板块在内都变化不大。1、白酒上市公司一季报情况超市场预期,收入和利润增速几乎全部转正,并有大两位数增长,现金流情况与收入匹配甚至好于收入,多数公司预收款同比环比增加。高端酒增长强劲,茅台、五粮液年报、季报均超预期,尤其一季报,茅台收入增长17%,预收款环比增加创新高,五粮液一季报收入利润都增长30%以上,预收款创新高,泸州老窖一季度白酒的收入利润增长都在10%以上,且16年报指引积极,说明战略调整已显成效;二线名酒及地产龙头继续推进全国化,洋河、古井、顺鑫农业15年和16Q1收入、利润继续保持双10%以上增长;三线酒筑底企稳,收入利润大幅反弹,除了金种子略显乏力,一季度收入下降9%,酒鬼酒、水井坊、沱牌舍得年报季报收入都实现正增长,并且利润大幅反弹,从复苏的顺序上,一二线龙头仍然是首选,继续推荐五粮液、老窖、茅台、古井、顺鑫及洋河;2、乳制品行业收入增长乏力,但产品结构改善和成本低位使得毛利率提升,带动净利率同步提升,利润增速明显高于收入增速,伊利具有估值修复空间;3、主要调味品公司2015年和16Q1增长和盈利能力保持稳定,收入增长主要靠品类拓展和结构升级,增速10%左右,费用率变化不大,产品结构升级使毛利率继续呈上升趋势,净利润增长快于收入;4、食品综合版块,由于细分子行业较多,公司分化严重,建议关注高增长的线上休闲零食行业,我们重点推荐洽洽食品、好想你两个标的。洽洽食品一季度收入利润增长13/38%,收入增长主要靠线上拉动,期间费率下降使利润大幅增长;好想你一季度报表收入和利润下降29/48%,但拟收购的线上零食第二品牌百草味收入估计翻倍增长,一季度盈利已超过全年承诺业绩。预计未来三年线上零食都将处于行业高速成长期,并且随着规模优势显现、行业格局稳定、产品结构优化,净利率会逐步提高到5-10%的合理水平;5、啤酒、红酒景气度低迷,青啤、燕啤一季度收入下滑4%、1%,张裕一季度收入利润增长3/2%。

我们上周周报提出白酒行情将在季报后延续,认为今年全年自上而下白酒都是主线,未来随着行业景气度的不断回升,优质上市公司报表有望继续超预期,一季报后市场一致预期上调,白酒估值依然不贵,建议继续加配白酒股。食品板块主要自下而上,找景气度高,有变化的公司。

目前食品饮料板块2016年动态PE21.85x,溢价率43%,白酒动态PE18.78x,溢价率23%,环比上升2个百分点。

核心推荐:五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、古井贡酒;洽洽食品、好想你、三元股份。

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